數千家創投機構30多年平均報酬率出爐 標普五百指數基金成參考指標

美國知名的投資顧問公司康橋匯世（Cambridge Associates）研究數千家創投機構過去三十多年的報酬率後得出結論，創投機構的平均報酬和標普五百指數基金大致接近，只有頂尖創投機構的報酬率才會優於標普五百指數基金的報酬率。

一方面，非完全效率市場有嚴重的倖存者偏誤。例如，獲利能力好的創投機構會對外宣傳，而獲利能力差的創投機構則默不作聲。

上海天使引導基金投資約一百檔基金，這些基金投資的企業有上千家，但真正成功上市的只有十幾家，命中率約為一％。

另一方面，逆向選擇與道德風險也會增加主動投資的風險。在基金的商業模式中，創投機構通常採用「二—二十」的收費模式。

過去共同基金沒有二〇％的績效費，只有管理費。但在初級市場中，「二—二十」的模式則代表機構收取二％的管理費（幫助管理資產的服務費用）和二〇％的績效費。

對於創投機構來說，在這樣的收費模式下，投資機構既能從上漲的市場行情中獲利，也能針對經濟衰退等市場負面因素做好保護措施（即使虧損也會收取管理費），相當於向投資人借錢進行槓桿投資，並持有二〇％的股份。

所以在資產管理產業（尤其是共同基金產業）中，大部分公司偏好做大規模，憑藉收取管理費來賺取獲利。

（本文出自《投資的底層邏輯》作者：陳超)